我国股票的定价逻辑正在耳濡目染改动，三大中心逻辑逐渐强化：1）中美交易中逐渐占有更自动位置，我国制作业进入全球化开展周期；2）地产止跌在途，反内卷构成经济思路转机，微观尾部危险下降；3）新技术/新产业出现，结构性开展范畴出现更多时机。中心板块装备方向，1、结构性生长的新消费趋势，2、全球资源装备才能提高的出海，3、高股息战略长时间占优，4、价值轻视的消费白马。
新消费：年代的挑选（1）个护&宠食&婴护：宠食职业呈量价齐升趋势，多元化增加驱动有望举高天花板且顾客教育壁垒更高、品牌粘性强，具有明显大单品效应，头部品牌具有较高壁垒；婴童职业格式涣散，但优异品牌依托质价比&爆款产品快速迭代提比例，职业向精细化、功用化和专业化的方向深度开展，前者重视女人情感营销，后者着重产品功用营销。上述赛道均获益于消费晋级与国货品牌本土化优势，在产品、途径、营销等维度继续立异，推进职业向高端化、细分化方向开展。主张重视乖宝宠物、中宠股份、依依股份、百亚股份、登康口腔、润本股份等。（2）黄金珠宝：咱们看好2026年精品黄黄金饰品品连续杰出景气量，中心源于黄黄金饰品品保值增值特点以及头部企业产品&品牌逻辑强化，比例加快向头部品牌会集。主张重视品牌价值继续凸显、有望坚持靓丽增加的老铺黄金、潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵等，具有投资金产品及全直营形式特征的菜百股份，景气继续康复的传统品牌六福集团、周六福、周大福、老凤祥、周大生等。（3）潮玩：心情消费代表，企业龙头正处于事务布局全球化，事务形式从“单一产品驱动”向“IP+产业链+生态”驱动的晋级阶段，主张优先布局全产业链才能杰出、IP壁垒深沉、增加确定性强的有杰出奉献的公司如泡泡玛特，重视细分赛道龙头布鲁可、名创优品、晨光股份、小黄鸭德盈等。（4）新式烟草：雾化监管趋严、合规商场稳步复苏；HNB职业浸透率加快提高，全球烟草龙头新品迭代加快、品牌竞赛加重。思摩尔世界作为雾化制作龙头，绑定中心品牌客户拓荒HNB第二生长曲线公司报表增加已部分体现HNB增量奉献，未来多元矩阵有望共助生长。此外，中烟香港、华宝世界、恒丰纸业、仙鹤股份等产业链上下流公司多年前已完成深度布局、深度参加。（5）智能眼镜：2025Q1-3全球AI智能眼镜销量达312万台（同比+285%），Wellsenn估计26年职业有望大幅度增加，全球销量达1800万台；现在头部厂家研制思路逐渐改变，舒适度、漂亮度、AI交互等维度重要性晋级，估计未来对产业链配套要求提高，重视康耐特光学、明月镜片、博士眼镜等。（6）两轮车：新国标产品滑润过渡、监管驱动职业格式优化，龙头产品结构改进，主张重视科技引领、增速抢先的九号公司，出海体现靓丽、活跃布局机器人新曲线的涛涛车业、归纳优势杰出，商场占有率有望提高的雅迪控股、爱玛科技。
顺周期：周期的魅力（1）家居：咱们估计25-26年职业仍处调整期，27年有望企稳。25年软体、智能家居依托更新需求，内生途径革新、品类扩张完成稳健增加。定制新房依赖度较高，门店数量缩短明显、存活门店变革成效逐渐闪现，运营坚持耐性。主张重视更新需求占比较高的顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股、好太太、瑞尔特等，地产链方针预期加码、主张重视定制龙头欧派家居、兔宝宝、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居等。（2）造纸：全球木片供给缩短，需求受下流纸浆投产估计继续提高，木片资源偏紧或将成为常态，中长时间支撑浆价底部抬升。26年纸浆新增产能有限、海外降息或将连续，且交易抵触边沿削弱，咱们判别需求有望稳步回暖，考虑到国内克己浆投产、咱们估计全体供需或根本平衡，浆价估计温文上涨。造纸龙头在建工程高位回落，职业供需压力逐渐缓解，静待未来需求端改进加快产能消化，龙头在此期间凭仗林浆纸一体化有望扩展竞赛优势。大宗纸主张重视底层赢利夯实向上的太阳纸业，重视玖龙纸业、博汇纸业、山鹰世界、岳阳林纸、晨鸣纸业等；特种纸主张重视产品多元、抗周期才能优异，生长动能充分的仙鹤股份、恒丰纸业、华旺科技、五洲特纸等。（3）包装：金属包装职业会集度逐渐提高，未来两片罐国内新增供给有限、供需压力趋缓，职业盈余低位，龙头有望由比例导向转向盈余导向，咱们判别26年基准价格或将完成小幅提高。其时节点，纸&塑包装下流需求平稳，龙头收入体现稳健、盈余抢先同行，现金流体现优异，高比例分红，且出海征途加快翻开。重视裕同科技、永新股份、美盈森、紫江企业、宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份等。
出口：供给格式重塑，品牌出海其时。美国降息后地产改进预期逐渐树立、关税纷争平缓，Q4企业订单已显改进。本轮关税胶葛中，产业链赢利分配并未产生明显改变，大都公司仅承当小部分税率，盈余影响有限。中期来看，龙头海外基地本土化克己抢先，先发优势清晰，全球供给比例有望提高。涛涛、致欧、匠心为代表的品牌出海企业逆势展示较强耐性，未来凭仗趋于老练的本土化运营，品牌影响力扩张。主张重视1）全球布局深化的匠心家居、涛涛车业、众鑫股份、英科医疗、浩洋股份、英科再生、永艺股份、巨星科技、共创草坪、哈尔斯、浙江天然、建霖家居、天振股份、英派斯、西大门、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、嘉益股份等。2）跨境电子商务头部品牌安克立异、致欧科技、赛维股份、卡罗特、傲基股份等。
纺织服饰：服装家纺结构性景气，制作出海继续。展望2026年，三大主线需求咱们来重视：一是运动野外景气量高企，2025-2029年野外服装/鞋类CAGR估计达9.6%/9.2%，产品立异驱动增加，主张重视安踏体育、特步世界、李宁；二是男装与家纺龙头展示成绩耐性，男装CR10达23%，家纺大单品和线上化翻开新增量空间，头部企业高分红特征明显，主张重视海澜之家、水星家纺、罗莱日子；三是纺织制作外需达观，途径库存健康，订单有望改进。产能搬运继续深化，印尼凭仗零关税窗口、人口盈利及方针力挺，成为继越南后重要目的地，主张重视在印尼布局的纺织及代工企业，相关标的申洲世界、华利集团、伟星股份、开润股份。
危险要素：国内&海外消费复苏没有抵达预期、全球交易冲突加重、地产出售复苏低于预期、原材料价格大大动摇、新式烟草方针危险。
